“上周，我们已经对一家国内领先的新能源汽车核心充电模块研发企业实施投资，基金还储备了几个潜在优质项目，准备2019年后提速投资步伐。”12月4日，当记者致电湖杉芯聚(成都)创业投资中心(有限合伙)(以下简称“湖杉芯聚”) 投资总监王兆华时，他感叹，进入12月了，工作节奏丝毫不缓，2019年的投资布局已经展开。

　　在即将辞旧迎新之际，在成都高新区股权投资界，忙碌的不仅仅是王兆华。成都高新区财政资金参股的四川双创基金相关负责人告诉记者，近日一直忙于投资业务;四川集成电路和信息安全基金投资总监何祥鑫正忙着出差考察潜在投资项目;当记者致电联系采访事宜时，鼎祥资本副总经理张依玲则坦言，这两天几乎忙得少有休息时间——年终岁末，可以用一句话来形容成都高新区股权投资界的投资人：不是在看项目，就是在去看项目的路上。

　　在成都高新区上千家金融机构中，股权投资机构始终是“大盘”。2018年，这些机构在投资市场表现活跃，成为搅动区域股权投资的重要力量。而对于即将到来的2019年，他们有着更多期待：希望更多聚焦细分行业，成为专注、专业的机构;希望投资的视角更宽广，放眼全国寻找投资标的;希望积极审时度势，努力学会跳出投资的“坑”;也希望在科创板新政推出的利好政策下，多方寻找技术扎实的行业领军企业，通过资本撬动产业发展。

　　而对于中国资本市场，2019年也别具意义：这一年，中国创业投资将迎来20年的时间节点。如此特殊的一年，股权投资会迎来全新的拐点吗?

　　可以肯定的是，2019年，全新的投资导向和投资策略将进一步赋能成都高新区股权投资界，重塑区域股权投资格局，助推成都高新区深化产业培育——2019年，将成为成都高新区股权投资界“进化”之年。

　　赋能产业发展

　　更加聚焦垂直细分领域项目

　　放眼国内股权投资界，不难发现，如今众多知名股权投资机构在实施项目投资时更加“聚焦”，更倾向投资垂直细分领域的优质创业项目。今年以来，这一趋势在成都高新区相关股权投资机构身上体现得同样明显。而近日在接受本报记者采访时，区内不少股权投资机构相关负责人对明年投资的研判，仍然是这8个字：眼光专注、领域细分。

　　罗超所在的允治资本今年参与投资了成都高新区智慧养老领域企业麦麦养老，“现在股权投资界的投资目标更加专注，尤其聚焦于细分领域的创业项目，预计明年这一投资趋势会更明显。”罗超给记者介绍了他此前考察的几个投资项目，“这些项目看起来可能不起眼，但细细探究，你会发现它们已经处于愈发细分的创业‘赛道’上。比如，一些农田种植类和养殖业项目引入了一些特别定制的传感器，可借助人工智能和大数据技术自动研判种植物生长和牲畜健康状况，看了这类项目后，我非常难忘，明年会继续关注这类细分领域项目。”

　　在湖杉芯聚的王兆华看来，每一个细分行业都是一个专业领域，投资垂直细分领域项目背后实质上对应着一个产业生态，通过投资细分领域，可以更好地赋能相关产业发展。“我们不追求互联网商业模式类项目，倾向关注有技术沉淀的企业。”王兆华说，湖杉芯聚基金将重点关注“硬科技”领域的半导体新材料、芯片研发、图像及传感技术、传统行业中新技术赋能以及新能源汽车产业链项目。目前，湖杉芯聚基金总规模达3亿元，已募集资金规模达到2.2亿元，有望实现超募。

　　“预计2019年，资本会关注新零售、大数据、新能源汽车、智能制造、精密制造等细分领域。”盈创兴科基金总经理尹杰分析，医药新零售比较受资本关注，新能源汽车垂直细分领域的电池类研发项目也会成为资本布局的对象。

　　12月2日，川商创投基金第二次合伙人大会召开，该基金自今年5月份正式运行以来，已成功投出5个项目，投资总额5500万元。“2019年，我们将重点关注工业自动化和工业互联网、汽车产业链、大数据等领域，投资具有核心技术、创新模式的企业，目前跟踪了包括工业、物流、新材料、大数据及安全、人工智能、教育和医疗等方面的多个项目。”川商创投基金相关负责人说。

　　“我们正在密切关注日本的氢能源汽车技术，氢能源有取代电动车的可能。”正在海外考察项目的KIP中国合伙人、景诚基金运营团队负责人王平在接受采访时表示，传统制造业募资难度将加大，主要由于综合人力成本上升，导致传统制造业利润变薄。他还分享了目前观察到的印度及美国的创业投资趋势，“复制国内移动互联网类项目到印度落地是一个可行策略，但想真正成功还得用本土人才，同时不仅要高效执行，还要继续创新;硅谷则是在高科技领域依然一骑绝尘，医药类项目在基因治疗上有大量突破，人工智能从技术概念变成解决方案，无人驾驶是否有可能进入应用推广阶段的L4系统、宇航类是否有更低成本的发射方案，这些都值得关注。”

　　关注科技前沿

　　在不确定中寻找确定性

　　采访中，成都高新区不少股权投资机构相关负责人告诉记者，受国际经济大环境影响，国内产业机构调整驱动，2018年，成都高新区股权投资界将继续关注较为前沿的“抗周期”研发项目。

　　“预计AI相关领域研发项目会继续受到投资界追捧。”四川集成电路和信息安全基金投资总监何祥鑫分析，现在AI技术的作用还不是很明显，2019年可能会有一些全新的AI技术应用场景、精度更高的应用项目出现，还有基于AI的辅助医疗以及金融行业的大数据可视化、个人征信等AI技术应用也可能加速落地。

　　何祥鑫所说的基于AI的辅助医疗创业项目已在成都高新区落地。成都上工医信科技有限公司在成都高新区财政参股的景诚(成都)股权投资基金“投引联动”驱动下，将北京总部搬入成都，并获数千万元后续融资。截至目前，该公司业务系统覆盖了国内20多个省份，在近300家医院投入临床应用。然而，这类较成熟的AI应用落地项目毕竟还是少数，很多处于技术“试水”的研发项目亟待资金“浇灌”。

　　“在不确定里面寻找确定性，”何祥鑫说，“在一个不确定的市场中寻找确定性的项目，反而很容易催生出‘爆款’，现在业内都说经济下行压力加大，其实无论大环境怎样变，诸如芯片这类发展看好的项目都能够带来可预见的增长。成都高新区的相关芯片研发项目，一旦有大量的客户群，市场就会持续井喷，对这类项目的投资能够带来很大的回报。而且，只要有一两个国资背景的产业资本介入，民营资本一定会积极跟投。”

　　“AI是具有未来投资价值的项目，而且准入门槛并不高，尤其对于民营资本而言，只要有兴趣就可以参与其中。这个行业本身活跃度很高，创业是创未来，这是核心知识领域的代表。随着产业发展到一定阶段，需要资本助力。” 四川省股权投资协会常务副秘书长王蒲说，投资前沿项目，也将考验投资机构的眼光。

　　博源资本合伙人邝启宇认为，投资界瞄准前沿也有现实因素刺激，实质上也是为了解决眼前发展难题。“随着人口红利消失，不论是国家还是企业都面临提高全要素生产率的挑战。”他说，很多传统制造业过去依赖粗放模式发展，但随着工业传感器和芯片普及化以及与互联网、AI、5G等新技术的结合，倒逼传统制造业向智能、高效模式转型，这方面提升空间很大。至于募资方面，未来以引导基金、母基金为主流的机构出资人会日益普遍，“出资人机构化后对管理人的业绩、合规性、投资策略等要求更高，管理规范、优秀的、有业绩的机构始终会有募资机会。”

　　倾向技术投资

　　拒绝“讲故事”吹捧商业模式

　　前两年，国内股权投资界在“热钱”追捧之下，催生出很多单纯靠“讲故事”来塑造商业模式的“传奇项目”。业内人士认为，这种“短平快”的吸金手段，正逐渐被理性投资所取代，这一趋势在新的一年会更明确。

　　四川省健康养老基金投资人曾萍说，股权投资基金在过去几年成长过快，行业内浮夸之风流行，新的一年，投资人仍旧需要沉淀心思理性决策。她介绍，2019年会重点关注医疗器械、消费型医疗服务等细分领域的投资项目，“传统诊所医生知识结构很难更新，单店模式没有更广的视野，集团连锁化的项目更能形成自己的品牌，这会是基金投资的方向。在消费型医疗方面，随着居民可支配收入提升，口腔、医美市场前景广，成长也快，这都会成为基金聚焦点。”

　　銘丰资本管理合伙人徐欢认为，“企业的发展需要更高的技术壁垒才能推出有竞争力的产品，单纯依靠商业模式忽悠资本方的创业项目，明年不会受到重视。”他介绍，基金目前主要投资PE阶段项目，聚焦医美产业链尖端项目进行布局。以前銘丰资本坚持“参股不控股”的策略，但明年或在个别项目投资上采取“控股”形式，更好地输出其产业资源优势。“我们累计投资了10个项目，2019年的投资将更加聚焦，进行深度的行业分析，把握行业动态和趋势，这样才能给所投企业提供高质量的投后管理，比如市场、海外并购、管理赋能、行业资源整合等。”

　　湖杉芯聚的很多理念和銘丰资本很相似。“目前的投资机构越来越具有产业背景色彩，每投资一个项目就要摸清摸透这个项目背后所处的行业发展现状、趋势及其技术壁垒。这需要投资机构深刻理解行业发展，这是技术投资的本职，2019年，我们会不断加深对所投行业的产业观察，提高对投资项目所处技术领域的领悟力。”王兆华说。

　　德同银科基金投资总监彭朝松认为，不论是创业者或机构，未来应将目光更多聚焦产品本身。“过去，创投行业出现了非常浮躁的投资文化，实际上，被热钱炒作的项目，产品技术是否过硬、市场是否买单、企业是否具备持续经营的能力等等才是考量一个项目优劣的基本标准，而不是创业者‘讲故事’营造出的商业模式。很多投资机构的风格青睐于VC，初期项目主要是看人，透过人去识别前景，但长远看，将前景具现化的手段是产品，其他要素应围绕着产品构建合理的商业逻辑。”

　　如果说投资有“冷热”，哪类项目会在2019年遭遇资本冷落?“依赖廉价原材料、人工、能源等要素的项目逐步会成为投资圈摒弃的对象，真正具备技术研发实力、有创新能力的‘抗周期’项目在2019年会更受资本关注。”经世资本投资经理邓庆庆认为，在2018年的股权投资界，资本跟踪的项目多数发展都不及预期，甚至有少数企业出现业绩下滑，这也倒逼相关机构在2019年更加谨慎。

　　跳出投资的“坑”

　　科创板或带动股权投资升温

　　展望2019年的股权投资趋势，多位投资人形成一个共识，科创板应倾向接受技术性强且在行业处于领先优势的企业。

　　“很多单纯靠炒作‘商业模式’的创业项目在资本退潮之后就会发现其实是在‘裸泳’，光环褪去估值直降。”尹杰直言，如今中小微企业由于普遍轻资产，缺乏抵质押物导致融资难，未来科创板的细则推出后，企业上市条件应该会更加契合自身实际，这对企业融资而言是个利好，新的一年，股权投资机构或可去寻找具有登陆科创板潜质的优质企业实施投资。

　　谈到企业融资，鼎祥资本副总经理张依玲则跳出科创板范畴分析，“一个创业项目要想获得融资，必须有意义和价值，一定要有持续稳定的盈利模式和真实的市场需求，对于投资机构而言，新的一年应该持续关注市场，关注行业周期，寻觅真正值得资本介入的优质项目。”

　　“今年二级市场受大环境影响，不是很乐观，很多股票刚刚上市很快就破发，很多投资机构担心投资收益，慎投甚至不投，比如小米在香港上市以后股价连连下跌，但我们贯穿小米的成长经历来看，晨兴资本创始合伙人刘芹在小米早期时选择押注，获得了高达866倍的投资回报。这就需要投资机构充分研判企业发展，在风险可控的情况下，早投敢投，这样才能创造较大的收益。如果都是在企业符合IPO标准了才去投，风险是降低了，但收益同样也降低了。”华西证券场外市场部川内业务部总经理秦超这样诠释股权投资和创业项目之间的“微妙”关系。

　　“可以预计，科创板会带动VC投资积极性，单纯靠模式创新的企业肯定不如有核心技术的‘硬科技’创业项目受青睐。”成都高新区一券商机构高级研究员说。

　　2019年，随着经济结构转型这一大趋势影响，技术型企业对股权投资机构的吸引度越来越高。“成熟的股权投资机构也会被带进‘雾里看花’的坑里，2019年，股权投资界会变得更下沉。”彭朝松说，企业仅仅远景美妙是不够的，技术转化为产品、产品走向市场、产品规模化生产都是考验，倒在黎明前夕的企业是绝大部分，“前段时间我参加一个项目路演，看起来很炫，但细究技术原理会发现限制较多，这决定了企业产品的应用面窄，市场空间小。虽然是门生意，但不是好的投资标的，而这样的情况是很常见的。”

　　创业者往往都会经历研发及市场拓展上的失败，股权投资界是赋能企业发展的资金方，自身的眼光和判断力非常重要。随着新技术的不断涌现，全新应用场景催生的新创业项目更是层出不穷，投资界也需审时度势，跳出投资的“坑”。

　　新旧交替之际，成都高新区股权投资界是否会迎来全新拐点?自身进化之路如何开辟?或许答案将在2019年揭晓。

　　记/者/观/察

　　2019年，中国创业投资20年之际，成都高新区如何培育出有全国影响力的投资机构?

　　经过多年培育，成都高新区股权投资已形成了从天使、VC、PE到产业引导基金的完整投资链条。就在近期，成都高新区对外宣布设立100亿元规模的新经济创投基金，再度引爆投资界。

　　比较中西部地区的股权投资格局，沿海地区经济发达城市聚集了很多专业的股权投资机构。业内具有全国知晓度的丰年资本、华兴资本、泰合资本、顺为资本、经纬中国、鼎晖投资等无一诞生在西部地区，但是这些机构多在西部城市进行项目投资，其中不乏成都高新区企业。

　　具有全国品牌影响力的股权投资机构在立足本土进行投资时，往往还会主动“走出去”，形成项目储备库。反向观察，这实质上就是它们成为全国性知名品牌的成长路径——通过全国布局投资好的项目，提升全国品牌度。

　　“全国性影响力的股权投资机构一定产生在产业基础雄厚的地区。”在长城战略咨询合伙人、企业咨询部总监马宇文看来，投资机构和创业项目是彼此成就的关系。

　　成就本土投资机构的品牌效应还包括投资人的眼界和格局。受诸多因素影响，成都高新区本土投资机构多倾向投资当地项目，在“走出去”方面乏力。

　　采访中，区内不少投资人告诉记者，沟通成本也是导致本土机构“走出去”乏力的因素之一。比如，本土机构考察省外项目，往返行程必然产生时间成本、差旅成本，即便投资了省外项目，本土投资机构往往在省外没有更多的政府、行业、金融、法务、税务等方面的资源，为企业及时匹配更好的投后服务难度较大。然而，谋势而动，时不我待，区内有的机构已经大胆迈出了“向全国布局”的步伐。

　　明年，成都高新区将迈入另一个全新的30年成长周期。在产业、政策、资金、人才、氛围等条件刺激下，相信成都高新区日后会产生具有全国性影响力的本土投资机构和投资人。