■本报记者  陈烁浦东报道 

10月30日，交通银行发起的“交银2012第一期信贷资产支持证券”开始在银行间市场发行，规模为30.3355亿元。此前的一个多月之内，国开行、上汽通用汽车金融有限公司已先后发行了约101亿元和20亿元的同类产品。自今年5月份监管部门发文重启信贷资产证券化后，金融机构积极试水，使信贷资产证券化开始了实质上的重启。 

多家金融机构试水 

所谓信贷资产证券化，是指把缺乏流动性但有未来现金流的信贷资产经过重组形成资产池，并以此为基础发行证券，成为信贷资产支持证券（ABS）。 

根据“交银2012第一期信贷资产支持证券发行公告”，该期资产支持证券的发行人为中海信托，联席主承销商为海通证券、国泰君安证券、中信证券3家券商，以簿记建档、集中配售的方式，向全国银行间债券市场成员发行。 

就在交行发行ABS之前的半个多月，同样位于浦东陆家嘴金融区的一家非银行金融机构——上汽通用汽车金融有限公司，委托中粮信托发行了20亿元“通元2012年第一期个人汽车抵押贷款证券化信托资产支持证券”，中信证券为主承销商。公告显示，该期资产支持证券的基础资产为上汽通用发放的50614笔个人汽车抵押贷款。 

这是上汽通用汽车金融第二次试水个人汽车抵押贷款证券化。2008年1月，上汽通用汽车金融曾发行了国内第一只车贷支持证券，是国内首个由非银行金融机构推出的资产证券化项目。对于此次发行情况，上汽通用汽车金融有关人员表示目前发行时间尚短，尚未得出结论，但之前的第一期产品发行情况良好，并获得上海市政府颁发的金融创新二等奖。该人士透露，11月底发行方将会对新产品发行情况做一次信息发布。今年8月份，上汽通用汽车金融曾宣布，其零售客户已超过88万名，服务资产规模超过400亿人民币（约合64亿美元）。 

在这两单ABS之前，国开行是推出信贷资产证券化重启后首单ABS的机构。在央行9月份给出500亿元试点额度不久，国开行就拿到了其中的五分之一，并率先发行。但据了解，发行情况稍显平淡。《南方周末》报道称，国开行100亿元产品销售给了52家机构投资者，认购倍数1.3倍，“表现普通”。 

国泰君安证券研报指出，国开行此次发行的产品与以前产品相比，突破并不明显，依然存在资产品种单一、风险偏好保守、发行市场局限于银行间等问题。 

专家建议跟踪评估控制风险 

据了解，资产证券化在发达市场已有30年历史，银行可以通过此举先行回笼资金，投资者则可以分享到银行贷款的收益，达到重新分配风险和资本的目的。 

我国的信贷资产证券化于2005年正式启动，当时国开行与建设银行率先试点。此后，上汽通用汽车金融、工商银行、中信银行与招商银行等也加入试点。但由美国次债危机引发的金融危机袭来，使信贷资产证券化戴上了一顶“祸水”的帽子，国内的试点也戛然而止。 

直到今年6月，央行、银监会、财政部发文《关于进一步扩大信贷资产证券化试点有关事项的通知》，使搁置4年的信贷资产证券化得以重启，并扩大了基础信贷资产的种类，国家重大基础设施项目贷款、涉农贷款、中小企业贷款、经清理合规的地方政府融资平台公司贷款等均在鼓励之列。同时，试点计划将潜在投资者范围扩大至非银行机构投资者，包括保险公司、证券投资基金以及社保基金，被认为更加贴近市场的实际需求。 

交通银行首席经济学家连平曾表示：“银行信贷资产证券化从纸上谈兵转而在尝试摸索中不断升级。随着基础资产范围不断扩大，评级和定价是难点。” 

国信证券博士后工作站博士后俞开江认为，信贷资产证券化的重启，一方面使得商业银行的信贷空间得以进一步释放，一定程度上缓解了企业的融资难；但另一方面，基础资产范围扩大使得商业银行的风险控制变得困难，风险和收益的权衡或将使得商业银行将信贷资产证券化的派生贷款另作他投，造成货币传导的变相扭曲。 

因此，他认为，央行等相关部门应建立一套适应市场发展、调控需要的新统计指标体系来衡量信贷资产证券化等金融创新产品的资产负债替代效应；跟踪信贷资产证券化的派生贷款方向，并根据相关数据调整商业银行的后期信贷资产证券化额度，保证信贷资产证券化的派生贷款投向实体经济。