周金涛先生有一个经典的理念：人生发财靠“康波”。

康波就是所谓的康德拉季耶夫周期，指的是大概60年一个轮回的最长的那轮经济周期，核心的驱动因素是技术，比如上世纪90年代以来的信息技术革命。

对于人一生的财富来说，康波的确是最关键的因素，但普通人基本没有选择的机会。当出生的那一刻，康波周期基本上已经确定了。

如果要获得财富增值，比较实用的一个方法，是把握3—5年的中周期。

一方面，它不像康波那么长期以至于没有选择；另一方面，它又不像几个月甚至几天的周期那么短以至于没法预测。

而中周期的基础逻辑就是“投资时钟”。每一轮中周期都可以分成很多相似的阶段，就像春夏秋冬一样循环往复，每个季节都有相对应的风口行业，由此形成了非常有规律的行业轮动。

比如2014年到2018年就是一轮完整的经济周期：2014年偏金融；2015年偏成长；2016年到2017年偏周期和消费；2018年则什么行业都不行。

想把握住好的投资机会，第一步就是要知道当下处于经济周期的哪个位置，以及对应适合投资的资产及行业。

今天，小巴要给大家分享的是股市中的几个投资机会。

衰退后期和复苏前期的消费股

第一个机会是衰退后期和复苏前期的消费股。

比如，在上一轮经济周期当中，2018年开始衰退，2019年基本进入衰退后期。

如果按从2019年到2021年初的高点计算，中信消费风格指数整体涨了140%，作为核心消费的食品饮料行业最高涨了271%。

按照中证白酒全收益指数计算，其中最强的白酒更是大涨395%。

消费股的投资机会有几个特点。

第一，持续时间较长，择时难度没那么大。

大消费属于跨周期板块，从货币宽松升级、估值牛开启到货币实质收紧、业绩牛结束，大消费板块基本都有绝对收益和明显的超额收益。

比如2014年到2017年，2019年到2020年基本都是牛市，只有2018年随市场整体进入熊市。

这种相对持久的特点很大程度上解决了择时的问题，而这恰恰是造成投资者亏损的一大原因。

第二，确定性高，有较强的安全边际。

消费股是股市中的长青树，而且消费龙头的格局相对稳定，具有很深的护城河，所以消费龙头在长期内的确定性和安全边际是很高的。

第三，弹性空间相对较大，不像周期股那样有天花板。

消费最大的优势是相对稳定、风险小，按照风险收益原则，应该相应地弹性较小。但由于目前我们正处于消费升级的过程中，再加上中国巨大的内需市场，所以现阶段的消费股弹性一点都不差。

虽然以短期视角来看，消费股的弹性肯定比不上那些动辄一年几十倍的科技股，但那些都是暂时的。

拉长周期看，大消费股的弹性并不比科技股弱。从过去十年的数据来看，大消费是收益最高、牛股最多的行业，尤其是其中的核心消费赛道。

第四，回撤相对较小，持有的体验相对较好，比较容易拿得住。

散户投资最大的一个问题就是拿不住，而拿不住的原因也很容易理解，股票的波动的确比较大。

即便是牛股，出现明显回撤的时候，很多投资者就被甩下车了，所以看一个机会好坏不仅得看收益的弹性，还得看它的波动和回撤。

从这个角度看，消费股虽然也免不了回撤，而且2021年春节后消费股回撤得还非常多，但是横向对比来看的话，这和科技、周期等板块的回撤相比不值一提。

衰退后期的科技成长股

第二个机会是衰退后期的科技成长股。虽然没有消费机会性价比那么高，但它有一个突出的优势，就是弹性非常大，算是每一轮周期里最刺激的一波机会。

比如2019年到2020年疫情最严重的那段时间，成长指数在一年多的时间里涨了70%，而消费只涨了50%，其它的金融、周期板块涨了不到30%，稳定板块更是基本没涨。

如果看科技龙头板块的涨幅，这个优势更是碾压式的。比如作为核心科技的电子行业，2019年到2020年中最高涨了160%。

其中，半导体行业最高涨幅达到了320%，同期的消费龙头白酒行业指数也不过才涨了187%。

不过，它也有几个明显的缺点。

第一个缺点：持续时间相对较短。

科技股的机会来得快，去得也快。一般只在衰退后期表现较好，到了经济复苏前期，就会遭遇明显的冲击。

逻辑也很好理解，科技板块靠的不是业绩，而是流动性。很多科技股股价都翻了好多倍，业绩依然是亏损的。而经济复苏时，货币宽松会逐步退出，流动性是趋紧的。

第二个缺点：波动相当大，几乎没有安全边际。

科技股更新迭代非常快，一个今天站在山顶的企业明天就有可能掉入深渊。别说是企业，一个行业都是如此。

2015年的时候，科技板块的龙头是传媒、计算机、互联网+，但现在这几个板块基本成了大科技板块中表现最差的几个行业，取而代之的是电子、新能源。

未来科技的风会往哪吹，哪个行业会成为风口，谁都没法准确地判断。

第三个缺点：投资门槛相对较高，普通投资者很难把握。

消费股基本都是老百姓身边的东西，不管是白酒、调味品，还是免税品、家电，它们的商业模式和行业格局都相对清晰，投资者很容易理解。

但科技股完全不同，技术门槛高，普通投资者看不懂甚至根本没听说过。

比如，很多投资者即便买了半导体，可能也分不清半导体的设计、晶圆代工、封测到底是什么，其中的公司又有什么不同，这样投资就变成了“抓阄”。

因此，想要把握住这个相对更刺激的机会，就需要投入更多时间去深入研究行业，找到真正的核心科技。

来源：微信公众号吴晓波频道

2021-08-31

00:00:00:04629801周期轮动中，抓住这4个股市投资机会/enpproperty-->