今年8月，国务院发布的《公平竞争审查条例》正式施行。拼税费、拼补贴的“内卷式”招商不再是主流，“资本招商”这类更专业化、市场化、国际化的做法得到更多重视。

资本招商，一般是以国资基金等为杠杆，撬动更多社会资本参与，吸引和培育新产业。但同样是给企业“钱”，资本招商无疑对地方政府的眼光和能力提出更高要求。

投得好——比如合肥，连续投对了蔚来、京东方等龙头项目，获得丰厚的回报，被称为“最牛风投城市”。投不好——比如某地，投入几十亿，寄予厚望的造车项目却连着倒了3个。

“比起项目成功后再投资，投早投小投硬科技其实反而更赚钱，但大家都不愿意做，市场主流都是投后期。”一家基金公司的老总说。背后原因诸多，有对短期收益的追逐、对风险的厌恶，也有团队判断力的不足。

因而，国资更应承担起选对方向、撬动引领更多社会资本的关键角色。在培育发展新质生产力愈发重要的当下，地方政府能否承担起“投行”的角色，能投、有钱投，敢投、善于投，进而实现高质量招商、培育高成长企业？近年来，上海做了不少创新探索。

投资向早期靠拢

上海的资本招商起步得很早。早在2013年，嘉定区南翔镇就成立了上海南翔创业投资有限公司，注册资本金2.9亿元，聚焦股权直投和产业引导基金两块业务。在辖区内优质企业融资难的时候，南翔创投负责“拉一把”，帮企业渡过难关。

2019年以来，南翔创投根据辖区内企业君赛生物的研发生产需求，向其投资2000万元，并以“市场化主导、专业化运营、效益化投资”为方向，撬动更大规模的资金助力企业持续健康发展。南翔创投投资的上海复容卿云投资中心（有限合伙），基金规模超过4.2亿元。该基金返投上海君赛生物科技有限公司750万元。

值得一提的是，君赛生物2019年才在南翔成立，南翔创投认准了创始团队的潜力，在企业初创阶段就对其投资。今年，君赛生物创新TIL疗法的临床结果首发国际权威杂志，TIL治疗肺癌注册临床也已启动。

对君赛生物的投资代表着一种风向——这几年，上海国资投资开始向“早、小、硬”靠拢。新近成立的临港集团司南基金更是其中代表，司南基金总经理李伟介绍，基金主要面向前沿领域早期科创型企业，围绕坡长雪厚赛道，思路从原来的“搬大树”转变为“发掘一颗好苗子，帮它慢慢成长”。

氮化镓半导体功率器件企业红与蓝微电子从设立之初的天使轮到近期的Pre-A轮，司南基金和其合作伙伴都参与了投资。如今，红与蓝在国内中高端功率半导体市场的产品已经出货，企业估值达到数亿元。

此外，司南基金还参投了智元机器人、标新生物等多家初创企业，它们现在都已成为各自领域的明星企业。瞄准早期的投资，招投联动的效果也更好。临港科投公司孵化部总监周祥麟告诉记者，多数企业落户时想要的条件主要有三类：要政策、要投资、要业务。对初创企业来说，上海的政策优势不大，业务资源对接则很难立竿见影，而实打实的投资，最能打动它们。红与蓝、库萨科技等科技企业，都在投资谈拢后，爽快地入驻了临港集团旗下的园区。

筹钱有多元渠道

资本招商的新风向，让初创企业出头的概率变得更高。但即便投早投小收益更高，其见效较慢、存在风险的特性，也使得该模式需要总额更高、来源更多元的资金支撑。

长三角一体化背景下，多地共同出资是一个行之有效的方案。2022年6月，总规模100亿元的长三角G60科创走廊科技成果转化基金在中国证券投资基金业协会成功备案。基金首期，松江区认缴出资3亿元，嘉兴市、杭州市、金华市、苏州市、湖州市、宣城市、芜湖市、合肥市各认缴出资1亿元。

九城市共同出资，在G60科创走廊聚焦产业链一体化布局，帮助中早期项目的科技成果向现实生产力转化——这是长三角首例。截至今年3月，已有17家企业获基金投资，总额达5.42亿元。这些企业分布在集成电路、生物医药、高端装备等战略性新兴产业，都处于快速成长期。

更通行的做法是撬动社会资本。凭借临港集团在科创领域的深厚积累，社会资本对其投资方向更信任，一改以往只愿投后期的做法。目前，司南基金有四成的资金是民营背景，其投资的早期项目LP跟投的很多，一家知名投资公司已连续跟着投资了三四个项目。

嘉定科投集团则充分利用本地龙头企业的影响力，与其合作投资。今年，嘉定科投集团与集成电路领域硅片制造企业沪硅产业，联合参与投资新微资本发起设立的上海新微集成电路创新基金，基金目标规模20亿元；还拟与上市企业联影医疗共同参与投资上海生物医药并购基金，基金目标规模100亿元。

产业龙头企业还能给到小微企业设备、服务等间接投资，其“解渴”程度某种意义上看不亚于直接给钱。比如，临港集团旗下司南半导体孵化器与积塔半导体合作，为孵化器内初创企业提供生产流片服务。司南生命科技孵化器与南模生物共建疾病模型研发联合实验室，供孵化期内企业使用。

临港科投公司总经理助理张馨尹告诉记者，积塔这样的半导体生产龙头企业，通常是不太会接小微企业的小规模订单的。小企业也没渠道、没财力对接积塔。在临港科投牵线下，这些合作都落地了，初创企业解决了痛点需求、省了钱；龙头企业也可以提前培育用户习惯，等用户做大做强了，获得长尾收益。

思路正逐步打开

随着路径逐步成熟，上海一些地方也开始尝试一些新做法，解决资本招商过程中难以回避的裉节问题。

今年3月，临港新片区启动了X·TIME国际创业大赛，设置了汽车电子、关键软件、人工智能、集成电路四个新片区重点发展的新质生产力赛道。大赛胜出项目能获得司南基金投资。临港科投公司还通过与农商行等合作，为其提供长期低息的“鑫孵贷”金融产品，实现投贷联动效应。

X·TIME大赛、长三角G60科创走廊创新创业大赛等赛事，近年来越来越多。它们“以赛代招”，联动金融支持，一定程度上相当于借用大赛的专业评审能力，代替投资前的背调，更精准地选择科创种子项目，降低“看走眼”的风险。

还有些初创企业，缺乏资金，但又不愿意股权稀释、创始人对企业的掌控力下降。针对这一问题，临港新片区推出“拨投联动”模式：在企业初创早期，通过专项补贴形式支持企业研发，如果成功，这部分补贴可以转化为一小部分的股权。和风投比，同样的金额所占的股份比例只有约10％。

做法创新，理念也在逐步更新。李伟说，传统创投基金主要承担“财务投资人”的角色，但司南基金努力以“联合创始人”的角色融入企业初期发展，在企业战略决策、公司管理等方面给出具有现实影响力的建议和帮助。

投资后，保持耐心也相当重要。嘉定区天使基金投资的一家经营汽车类媒体业务的企业，在2022年前后遇到困难，收入明显收缩。经协商，天使基金与团队达成暂不回购的意向，目前企业运营已回归正常轨道，现金流及利润有望进一步好转。

在嘉定科投集团总经理樊珠看来，保持耐心的前提是优化投资评估机制，结合创投行业特点，适当拉长评估周期，评估一个周期内总投资收益而非单个项目收益。当前，安徽、湖南、成都、无锡等省市政府均已出台相关规定，针对直投提高容错率、延长退出期。

【记者手记】

在强调“投行”思维的当下，政府招商的底层逻辑发生改变。每一分钱在投出去之前，都要先经过反复思考、分析、推演——它能为本地带回多少收益。

这避免了无意义“内卷”导致的资源浪费，也降低了项目风险以及债务危机发生的可能性。但反过来，也可能让投资决策变得保守。

“科技创新本身成功率就很低，这家孵化器里二十几家刚创始的企业里，能有一家发展成功，就已经很不错了。”“投10个中等规模的项目，有3个成功了，总体就是赚的，不能揪着剩下7个的失败不放。”……采访中，好几位国资基金负责人都呼吁，尽早落地更宽容的容错机制，提高投资容亏率。

资本招商的步子不能迈得太大，也不能过于求稳而不敢迈步。把握好个中平衡，一方面要求招商团队修炼好“内功”，提升投资判断能力；另一方面也要求配套顶层设计及时跟进，让专业人士能放开手脚发挥主动性，才能实现高质量招商、进而推动高质量发展。